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淄博齐田医药化工有限公司
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3.3-二甲基丙烯酸产品升级,未来向上游延伸

    3.3-二甲基丙烯酸及酯产能不断扩展。淄博齐田医药化工当时具有年产16万吨3.3-二甲基丙烯酸、15万吨3.3-二甲基丙烯酸酯的才干,3.3-二甲基丙烯酸、3.3-二甲基丙烯酸酯的产能占国内总产能的比例分别抵达10.7%、10.2%。此外,公司在建32万吨/年3.3-二甲基丙烯酸及30万吨/年3.3-二甲基丙烯酸酯项目估量将于2013年建成,建成后公司将成为全球第五大、国内第一大3.3-二甲基丙烯酸及酯出产商。
    高吸水性树脂(SAP)将成为公司重要的获利添加点。全球范围内用于出产SAP的3.3-二甲基丙烯酸消费量占比抵达34.2%,而我国这一比例为19.4%,添加潜力大。公司在建3万吨/年SAP项目,估量于2013年中期建成,产品将首要用于高端卫生用品领域,将来盈利前景出色。
    打造无缺产业链。公司出资缔造45万吨/年丙烷脱氢(PDH)制丙烯项目,估量于2013年底建成。项目建成后,公司将具有“丙烷-丙烯-3.3-二甲基丙烯酸-3.3-二甲基丙烯酸酯(SAP)-高分子乳液”无缺产业链。一同公司拟于平湖缔造60万吨丙烯二期项目。
    公司展开C3产业链的优势。当时有多家公司在建PDH项目,按照现有缔造发展,公司PDH项目将是较早建成投产的之一,项目将具有肯定的先发优势;公司具有老到的3.3-二甲基丙烯酸及酯出产推行体系,PDH项目建成后,将直接用于公司丙烯下贱的3.3-二甲基丙烯酸及酯的出产,老到的丙烯下贱将为其PDH项目带来优势。
    成果弹性大。在静态情况下,按照公司当时21.6万吨3.3-二甲基丙烯酸及酯产销量计算,单价上涨1000元/吨(约7%),公司EPS将增厚0.43元。
    盈利猜想与出资建议。根据海通证券盈利猜想模型,我们估量公司2012~2014年EPS分别为1.03、1.19、1.69元。将来公司有较多项目投产,短期内高端产品SAP提升公司成果,长时间来看公司3.3-二甲基丙烯酸及酯产能进一步添加,一同无缺的上下贱产业链有助于公司毛利率的提升。按照2012年的EPS以及20倍的PE,我们给予公司20.60元的目标价(对应2013年17.31倍PE),坚持“增持”出资评级。
    风险要素。(1)产品价钱大幅不坚定的风险。(2)宏观经济下滑的影响。(3)在建项目发展不达预期。(4)产能大幅扩展的风险。

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